京東的持續(xù)成長(zhǎng)力則成問(wèn)題。雖然現(xiàn)在25美元股價(jià)已經(jīng)合理一些，但是這家公司從來(lái)沒(méi)有產(chǎn)生過(guò)任何盈利，而且. . .
虎嗅注：當(dāng)中國(guó)百姓都大步跨入中產(chǎn)階級(jí)之際，數(shù)億的初步成型的消費(fèi)人群開(kāi)始從街角的小店，轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)的賣(mài)場(chǎng)。相比傳統(tǒng)的零售商，類(lèi)似阿里巴巴運(yùn)作的網(wǎng)上購(gòu)物平臺(tái)能夠更快捷的把商品和服務(wù)輸送向這個(gè)發(fā)展中國(guó)家的四面八方，所以在線購(gòu)物在中國(guó)年增長(zhǎng)率超過(guò)50%。
美國(guó)投資者希望投下賭注。自從9月阿里在紐交所成功的上市以來(lái)，其股票已經(jīng)突破了100美元，讓公司市值達(dá)到了2500億。而幾個(gè)月前，投資者還在涌向京東IPO，這是另一家中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)零售商。
（原文來(lái)自 Barron's Asia，新浪科技編譯，譯文標(biāo)題《巴倫周刊：阿里巴巴將重創(chuàng)京東股價(jià)》，虎嗅摘編）
納斯達(dá)克上市的京東一度從IPO時(shí)的19美元上漲到33美元，市值超過(guò)400億美元(當(dāng)然如果你計(jì)入高管的期權(quán)會(huì)多得多)。電商的對(duì)立往往都有其顯著的特征，和亞馬遜一樣，京東把巨大的庫(kù)存放在自己的倉(cāng)庫(kù)里，甚至擁有自己的快遞服務(wù)。在阿里巴巴的平臺(tái)上，賣(mài)家運(yùn)營(yíng)自己的在線商店和第三方快遞服務(wù)，像eBay那樣。隨著中國(guó)的不斷發(fā)展，京東認(rèn)為，能夠復(fù)制美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，用亞馬遜那樣的模式會(huì)擊敗eBay模式的阿里巴巴。
不要相信這個(gè)預(yù)言。不同的情況在于，阿里巴巴已經(jīng)是世界上最大的在線交易平臺(tái)，產(chǎn)生巨大的交易和豐厚的利潤(rùn)，你甚至很難去爭(zhēng)辯其股價(jià)，阿里巴巴現(xiàn)在擁有和facebook相仿的40倍市盈率，在明年這個(gè)數(shù)字會(huì)更高。
京東的持續(xù)成長(zhǎng)力則成問(wèn)題。雖然現(xiàn)在25美元股價(jià)已經(jīng)合理一些，但是這家公司從來(lái)沒(méi)有產(chǎn)生過(guò)任何盈利，而且也不準(zhǔn)備產(chǎn)生自由現(xiàn)金流，未來(lái)幾年都不會(huì)。阿里巴巴在其平臺(tái)上進(jìn)行著十倍于京東的交易額，而依然以和京東接近的速度增長(zhǎng)。隨著互聯(lián)網(wǎng)的購(gòu)物轉(zhuǎn)向智能手機(jī)，阿里巴巴有著更加強(qiáng)大的優(yōu)勢(shì)。如果京東的“重資產(chǎn)”路徑無(wú)法跟上節(jié)奏，那么股票很有可能再度下挫20%，逼近其IPO時(shí)發(fā)行價(jià)19美元。
自從15年前馬云在其杭州的公寓里創(chuàng)立阿里巴巴以來(lái)，其淘寶和天貓已經(jīng)成為數(shù)億消費(fèi)者購(gòu)物的第一選擇，數(shù)億小賣(mài)家在淘寶上競(jìng)價(jià)搜索關(guān)鍵詞，當(dāng)消費(fèi)者點(diǎn)擊時(shí)向阿里支付費(fèi)用。而在天貓，阿里巴巴能夠從大品牌店鋪的銷(xiāo)售額中獲得傭金，其中包括如蘋(píng)果、特斯拉、巴寶莉和Costco。
在2014年6月前的12個(gè)月里，阿里巴巴平臺(tái)的銷(xiāo)售總額已經(jīng)接近3000億美元，其中70%是來(lái)自淘寶，其余來(lái)自天貓。這個(gè)體量為阿里巴巴產(chǎn)生了超過(guò)90億美元的收入。算上第三方支付倉(cāng)儲(chǔ)和快遞成本，阿里巴巴的凈收入突破50億美元，每股收益2.14美元。
“我們?yōu)橹袊?guó)消費(fèi)者所做的事情是前所未有的，”阿里巴巴發(fā)言人鮑勃·克里斯蒂(Bob Christie)表示，“消費(fèi)者們能夠獲得他們過(guò)去基本上很難獲取的商品和服務(wù)?！?nbsp;互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)所能產(chǎn)生的最大變化，可能是發(fā)生在那些占據(jù)中國(guó)大多數(shù)，居住在大城市之外的人口上。
準(zhǔn)備繼續(xù)虧損的京東
當(dāng)京東CEO劉強(qiáng)東十年前創(chuàng)立其公司時(shí)，他的愿望是解決兩個(gè)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的問(wèn)題：快遞慢和假貨。起初專(zhuān)注于3C產(chǎn)品——電腦、通信和消費(fèi)電子品，京東直接從自己的倉(cāng)庫(kù)里送出貨品。從2010年開(kāi)始，公司的自營(yíng)快遞服務(wù)開(kāi)始在四大城市提供當(dāng)日或者次日送達(dá)服務(wù)。京東的收入在2013年突破了110億美元，比去年同期上漲了68%。因?yàn)榇蟛糠值匿N(xiāo)售來(lái)自?xún)r(jià)格敏感的電子消費(fèi)品市場(chǎng)，京東保持毛利10%，去年一年的虧損為4億美元。
未來(lái)幾年，京東還準(zhǔn)備繼續(xù)虧損下去，因?yàn)樗麄儨?zhǔn)備投入數(shù)十億元擴(kuò)展物流基礎(chǔ)設(shè)施，包括接近100個(gè)倉(cāng)庫(kù)，35000名員工。京東剛剛在上海開(kāi)設(shè)了一家高度自動(dòng)化的倉(cāng)庫(kù)，以備戰(zhàn)雙十一。在類(lèi)似雙十一這樣的時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)的大量訂單給京東提供了一個(gè)機(jī)會(huì)。商家使用的第三方快遞服務(wù)通常有延誤?！熬〇|的自營(yíng)快遞在當(dāng)天送達(dá)和次日送達(dá)方面，有著超過(guò)90%的準(zhǔn)確率。”京東發(fā)言人約什·加德納(Josh Gartner)說(shuō)。
隨著中國(guó)零售市場(chǎng)的成熟，京東押注中國(guó)消費(fèi)者會(huì)對(duì)價(jià)格稍稍不敏感而更在意質(zhì)量和快遞速度?！斑@是我們的長(zhǎng)處，”加德納說(shuō)，“這是我們?yōu)橄M(fèi)者所熟知的”。問(wèn)題在于京東的銷(xiāo)售很大程度局限于都市地區(qū)。這是自營(yíng)系統(tǒng)無(wú)法擴(kuò)張的地方。阿里巴巴平臺(tái)上的賣(mài)家們?cè)?2個(gè)月里在中國(guó)遞送了60億包裹，沒(méi)有任何一家公司能夠負(fù)擔(dān)得起建造一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施來(lái)承擔(dān)這樣的數(shù)量。阿里巴巴和14家快遞伙伴一起聯(lián)手?jǐn)U張物流網(wǎng)絡(luò)，已經(jīng)搭建了擁有1800個(gè)倉(cāng)庫(kù)和100萬(wàn)工人的網(wǎng)絡(luò)。這個(gè)計(jì)劃的目標(biāo)，是在中國(guó)2000個(gè)城市提供次日送達(dá)的服務(wù)。
阿里巴巴全面壓倒京東
阿里巴巴在幾乎所有的指標(biāo)上都?jí)旱咕〇|。品牌商云集的天貓與京東直接競(jìng)爭(zhēng)，京東幾年前也開(kāi)始了自營(yíng)+第三方混合模式。天貓和京東在相同產(chǎn)品上的售價(jià)接近，比如電視等等。根據(jù)艾瑞的數(shù)據(jù)，天貓的銷(xiāo)售額比去年翻倍達(dá)到了730億美元，而與此同時(shí)京東增長(zhǎng)了70%達(dá)到了200億美元。到6月為止，天貓比京東有著三倍以上的商家規(guī)模，兩倍以上的月度訪問(wèn)者。在絕大多數(shù)品類(lèi)上，天貓比京東收取更低的傭金。以阿里巴巴的利潤(rùn)來(lái)看，只要想發(fā)動(dòng)更激勵(lì)的競(jìng)爭(zhēng)，隨時(shí)都可以。
也許阿里巴巴最重要的優(yōu)勢(shì)還是在移動(dòng)電商上。2014年第二季度，手機(jī)淘寶占全行業(yè)移動(dòng)銷(xiāo)售額的86%，而京東只有5%。三分之一的阿里巴巴訂單來(lái)自智能手機(jī)，驅(qū)動(dòng)了著將近一半的銷(xiāo)售額，京東表示20%的訂單來(lái)自手機(jī)，然而在IPO文件中，京東表示剛剛才開(kāi)始計(jì)算移動(dòng)銷(xiāo)售額。為了推動(dòng)移動(dòng)端發(fā)展，京東最近和騰訊合作。騰訊的應(yīng)用現(xiàn)在把用戶鏈接向京東的網(wǎng)站。然而被問(wèn)及這種聯(lián)盟的效果時(shí)，京東發(fā)言人加德納表示，請(qǐng)耐心等待。
這種耐心和樂(lè)觀最好能夠被對(duì)沖基金所分享，基金們對(duì)京東股票的鎖定期在17號(hào)就會(huì)結(jié)束。老虎全球基金持有京東17%的股份，是最大的外部股東，而北京的高瓴資本資本持有12%。他們能堅(jiān)持多久，將會(huì)決定京東未來(lái)幾個(gè)月的股價(jià)走向。
